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我国农药行业大而不强 突围在路上

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    一、全球农药市场稳定增长

  农药需求刚性,必不可少,保障人类持续增长的食品需求。2018年全球农药市场规模575.6亿美元(+6%),其中除草剂246.1亿美元(增长5.9%,占比42.7%)、杀菌剂163.2亿美元(增长4.7%,占比28.4%)、杀虫剂145.5亿美元(增长7.6%,占比25.3%,但过去五年增速为0.2%),亚太(增长7.2%,占比30.4%)、拉丁美洲(增长11.1%,占比24.7%)、欧洲(下降3%,占比20.8%)占据主要市场,巴西、美国、中国、日本、印度占据TOP5,预计2023将达667亿美元,五年CAGR达3%。

  技术、环保、登记壁垒高。持续追求高效、低毒、环境友好的农药,目前40多大类,600种有效成分,登记销售制度,监管严格。新的有效成分研制难度加大(十六万分之一),投资费用高(平均3亿美元),研制到销售周期拉长(11年以上),也极大提高了行业壁垒。

  二、我国农药大而不强,突围在路上

  成长迅速,全球产业链重要一环:我国农药行业起步晚,但已成为全球第一大农药生产国,对外出口比例70%以上,第三大消费国。

  环保安监入园,产业升级。2019年1-5月农药原药产量86.6万吨,同比-21.9%,对外出口67万吨,出口比例77.4%。我国农药行业小散乱问题突出,研发能力不足,距离《农药工业“十三五”发展规划》和《石化和化学工业发展规划(2016-2020)》制定的发展目标还有较大差距。2019年3.21响水特别重大事故,农药大省江苏出台《江苏省化工行业整治提升方案》,催化行业产业升级加速。

  2018年我国农药出口80.7亿美元,其中对美出口13.1亿美元,目前列入加征关税清单的农药产品约3亿美元。短期看,预计出口数据较差。但由于各国对农药行业普遍采用严格登记制度,导致转口贸易、更改供应商面临较大障碍。全球农药产业链分工格局已基本形成,2-3年内中国原药市场难以完全被替代,前期美国将草甘膦、草铵膦、麦草畏移出2000亿美元加征关税清单。

  三、行业催化因素

  1、农药行业估值,整体十年低位。2、2019年将启动第二轮环保督察,至2021年结束,2022年开展“回头看”,督察范围进一步扩大。3、2017 年农药制造固定资产投443.48亿元,同比下降13.48 ,向龙头集中。4、油价中枢向上。5、2011年至今,农产品经历八年多慢熊,2019年玉米 、大豆、棉花食糖、菜籽油的库消比明显小于近十年均值,近期受益全球流动性宽松预期,中美贸易摩擦等因素影响,大豆、玉米价格表现强势。6、农药在农作物总成本中占比较小(不到5%),对价格不敏感。7、“幺蛾子”等病虫害催化。

  四、投资建议

  尽管2019年以来,农药价格指数持续下滑,但考虑行业估值低位,环保、技术、园区、登记壁垒高,产业升级,集中度提高,供给侧逻辑较强,叠加需求侧农产品价格上涨,后续农药价格有望修复。


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